BONOS
Definición:
El bono es un
contrato a largo plazo en que
un prestatario acepta pagar los intereses y el capital en fechas específicas. Los Bonos primeramente
hay que definirlos como títulos que representan una deuda contraída por una
empresa o dependencia gubernamental.
Pueden ser emitidos por una institución pública,
un Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institución
privada, universidades, empresa industrial, comercial o de servicios. También
pueden ser emitidos por una institución supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporación Andina de Fomento, etc.), con
el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son títulos normalmente
colocados al portador y que suelen ser
negociados en algún mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a
devolver el capital principal junto con los intereses
(anuales o semestrales), también llamados cupón. Este interés puede tener
carácter fijo o variable, tomando como base algún índice de referencia (Tasa
libor, índices de la bolsa de valores).
Tener un bono no
implica ser accionista de la compañía, pero supone una parte importante de los
fondos de la misma y tienen preferencia sobre los accionistas en caso de
haber problemas en la empresa. Cuando compras un bono le estás prestando dinero
a la compañía o al Estado.
CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DE LOS BONOS
Aunque todos los
bonos poseen algunas características comunes, no siempre incluyen las mismas
características contractuales. Por ejemplo, los bonos corporativos tienen
cláusulas de pago anticipado (opción de recompra), pero éstas son muy
diferentes según el bono. El riesgo, el precio y los rendimientos esperados
varían mucho por las divergencias contractuales en las cláusulas contractuales
y en la fuerza de las compañías que respalda los bonos. Para entender los bonos
es necesario conocer los siguientes términos:
VALOR A LA
PAR
El valor a la
par es el valor nominal expresado del bono; este valor nominal suele ser
$1,000, aunque puede usarse cualquier múltiplo de $1,000 ($5,000, $10,000 por
ejemplo). Este valor suele representar la cantidad de dinero que la compañía
pide prestada y que promete liquidar al vencimiento.
Un bono que se
vende a su valor a la par se llama bono
a valor a la par. Los bonos
gubernamentales tienen con frecuencia valores nominales, o a la par, muchos
mayores.
TASA CUPÓN
Los bonos
requieren que pague una cantidad fija de intereses al año (o, más comúnmente,
cada seis meses). Cuando este pago de
cupón, como se le conoce, se divide entre el valor a la par, el resultado
será una tasa cupón. Por ejemplo,
los bonos de la compañía tienen un valor a la par de $1,000 y pagan $100 de
intereses al año. Su cupón es $100, de modo que su tasa cupón será $100/$1,000
= 10%. Los $100 son la “renta” anual del préstamo de $1,000. Este pago, que se
fija en el momento de emitir el bono, mantiene su vigencia durante la vida del
bono. Casi siempre al momento de emitir el bono, su pago de cupón se establece
en un nivel que le permita ser emitido a la par o aproximado. En consecuencia, la
mayoría de los ejemplos y de los problemas del libro se centrará en los bonos
con tasa cupón fija.
Algunas veces el
pago del cupón varía con el tiempo. Estos bonos
de tasa flotante funcionan del siguiente modo. La tasa cupón se fija a –digamos-
un periodo inicial de seis meses, después del cual se ajusta cada seis meses
basándose en alguna tasa del mercado. Hay emisiones corporativas vinculadas a
la tasa de los bonos de tesorería, mientras algunas están vinculadas a otras
tasas como la LIBOR.
Muchas más cláusulas pueden incluirse al emitir este tipo de
bonos. Por ejemplo, algunos pueden convertirse en una deuda a tasa fija y otros
tienen límites máximo y mínimo (“techo” y “piso”) que pueden alcanzar la tasa.
La deuda a tasa
flotante goza de gran aceptación entre los inversionistas a quienes preocupa el
riesgo de que aumente las tasas, pues el interés de esos bonos crece al
elevarse las tasas del mercado.
CUPÓN
Cupón es el
monto que recibe el inversor en concepto de amortización e interés. Los cupones
suelen ser semestrales o anuales.
Los pagos
regulares de interés se denominan cupones
del bono. Debido a que el cupón es constante y se paga cada año o semestre,
este tipo de bono a veces se conoce como bono
con cupones uniformes.
RENDIMIENTO REQUERIDO
Es la tasa de
rendimiento promedio que los inversionistas requieren para invertir en el bono.
El rendimiento requerido estará en función de la liquidez, nivel de riesgo y
los años de vencimiento del bono, así como las condiciones de la oferta y demanda
en los mercados de capital, influyen sobre la tasa de interés de los bonos.
FECHA DE VENCIMIENTO
Los bonos tienen
una fecha de vencimiento en la cual
habrá que liquidarse el valor a la par o valor nominal. El número de años que
faltan para que se pague el valor nominal se denomina tiempo para el vencimiento. Un bono corporativo a menudo tiene
vencimiento a 30 años cuando se emite originalmente, aunque esto varía. Una vez
que el bono se ha emitido, el número de años para que llegue a su vencimiento se
reduce con el transcurso del tiempo.
VENCIMIENTO REMANENTE
El tiempo que
falta para el vencimiento de un bono.
CLÁUSULAS DE RESCATE O DE OPCIÓN DE RECOMPRA
La mayoría de
los bonos corporativos contiene una opción
de recompra, que da a la empresa emisora el derecho a recomprarlos para su
amortización antes del vencimiento, una opción de recompra establece que la
empresa debe pagar a los tenedores una cantidad mayor que el valor a la par de
los bonos cuando los recompre. Esta suma adicional, se denomina prima de recompra, es igual a los
intereses de un año si los bonos se recompran durante el primer año en que la
recompra se permite; la prima disminuye cada año a partir de entonces. Los
bonos suelen no ser viables para recompra hasta varios años (de 5 a 10) después
de su emisión. A esto se le conoce como rescate
diferido o recompra diferida, y se dice entonces que los bonos tienen protección de contra rescate o
recompra.
Suponga que una
compañía vendió bonos cuando las tasas de interés eran relativamente altas. Si
la emisión es rescatable o recomprable, podría vender otra emisión de valores
con bajo rendimiento cuando las tasas disminuyen. Entonces, con los productos
de la nueva emisión, podría rescatar la emisión de tasa alta y así aminorar el
gasto por intereses. A este procedimiento se le llama operación de reembolso.
El privilegio de
rescate o recompra es útil para las empresas pero puede perjudicar al
inversionista, sobre todo si los bonos fueron emitidos en un periodo cuando las
tasas eran cíclicamente altas. Por eso la tasa de la nueva emisión de bonos
rescatables o con opción de recompra será mayor que la de los no rescatables o
que no incluyen esta opción.
CLÁUSULA DE AMORTIZACIÓN
Algunos bonos
contienen una cláusula de amortización que facilita la redención ordena de la
emisión. Dicha cláusula demanda que la empresa retire cada año una parte de la
emisión de bonos.
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